论文标题：ESG Scores as Indicators of Green Business Strategies and Their Impact on Financial Performance in Tourism Services: Evidence from Worldwide Listed Firms

论文链接：https://www.mdpi.com/2076-3387/15/6/208

期刊名：Administrative Sciences

期刊主页：https://www.mdpi.com/journal/admsci

在可持续发展与人类世环境治理的大背景下，环境、社会与治理（ESG）已成为企业绿色战略、投资者决策与政策制定的核心框架。旅游业高度依赖自然生态与社会环境，既是全球经济支柱产业，也是环境敏感型行业，厘清 ESG 实践与财务绩效的关系，对企业长期战略、风险管理与可持续转型至关重要。尽管多数研究显示 ESG 与企业绩效呈正向关联，但针对全球旅游服务业、兼顾 ESG 三支柱与争议得分的大样本实证研究仍较为缺乏。本文由希腊西阿提卡大学旅游管理系的 Chrysoula Matsali、Michalis Skordoulis、Aristidis Papagrigoriou 与 Petros Kalantonis 完成。本研究的价值在于基于跨国面板数据，系统检验 ESG 各维度对旅游企业财务绩效的真实影响，弥补行业细分研究缺口，为绿色商业战略评估、投资决策与政策设计提供可靠经验证据。

研究过程及结果

作者构建了面板数据计量经济模型，系统评估 ESG 得分对旅游服务业财务绩效的影响。研究选取 2017—2021 年全球154 家上市旅游服务企业构成平衡面板数据，共计 770 个观测值。以总资产收益率（ROA）衡量财务绩效，核心解释变量包括环境得分、社会得分、治理得分、ESG 争议得分与ESG综合得分，并控制企业规模、杠杆率两个关键变量。ESG 数据来自国际权威数据库 Refinitiv Eikon，财务数据来自企业同期财报。

研究采用固定效应模型作为基准估计方法，先后进行描述性统计、相关性分析、异方差与自相关检验、豪斯曼检验等一系列稳健性检验，保证结果可靠。作者还分别构建 5 个回归模型，逐一检验ESG各分项与综合指标对 ROA 的独立影响，并结合新冠疫情冲击、行业特征与制度背景对结果进行解释。

实证分析步骤与计算逻辑概述。以 ROA 为被解释变量，将 ESG 环境、社会、治理、争议得分与控制变量纳入面板回归，经豪斯曼检验确定固定效应最优，最终得到各变量系数与显著性水平。

主要结果显示：环境、社会、治理三大支柱得分均对 ROA 存在显著负向影响，ESG 综合得分同样显著为负；而ESG 争议得分则对 ROA 存在显著正向影响。这意味着在研究期内，旅游企业提升 ESG 投入会在短期内降低盈利水平，但避免 ESG 负面事件、保持合规运营则能显著提升财务表现。企业规模与杠杆率同样对 ROA 显著为负，说明规模扩张与高负债并未提升旅游企业的资产利用效率。

样本覆盖近 30 个国家与地区，其中美国企业占比最高（47%），其次为英国、奥地利等经济体，具备全球代表性。描述性统计显示，ESG 各指标离散程度较大，反映不同国家、企业间可持续发展水平差异明显。相关性分析表明，ESG 综合得分与环境、社会得分高度正相关，而与争议得分弱负相关，符合理论预期。

全球主要国家旅游企业 ESG 得分、争议得分与 ROA

进一步分析表明，上述结果具有明确的行业与制度含义：旅游业属于资本密集型行业，ESG 转型在短期内以成本投入为主，难以快速转化为营收与利润；疫情进一步加剧经营压力，使得 ESG 的短期财务约束更加突出。而 ESG 争议得分越高代表企业无负面丑闻，能够稳定声誉、降低风险溢价，从而直接支持盈利。不同国家制度环境、监管强度与文化差异也导致 ESG 表现与绩效关系存在异质性。

研究总结

作者提出的面板数据 + 固定效应 + 多维度 ESG 指标框架，是衡量与比较全球旅游企业绿色战略与财务绩效的可靠工具。研究证实：在 2017—2021 年的全球旅游服务业中，ESG 环境、社会、治理得分与短期财务绩效（ROA）呈显著负相关，ESG 争议得分则显著正向影响绩效；全球范围内不存在统一的 ESG 溢价模式，结果受行业特征、疫情冲击与制度环境共同影响。

研究同时指出当前分析面临的局限：仅采用 ROA 衡量绩效、样本以大中型上市企业为主、未完全覆盖中小企业、部分国家数据可得性较低等。未来可纳入市场指标（如托宾 Q）、延长研究周期、加入更多调节变量，以更全面评估 ESG 的长期价值。

总体而言，本研究为理解环境敏感型服务行业的 ESG–财务关系提供了重要的行业证据，推动绿色商业战略研究更贴近产业现实。研究结论有助于企业平衡短期成本与长期价值、帮助投资者更精准评估旅游企业 ESG 风险，并为政策制定者设计补贴、绿色认证与税收优惠等激励工具提供依据，最终推动全球旅游业在人类世背景下实现可持续与高质量发展。

期刊简介

Administrative Sciences（ISSN 2076-3387）期刊发表行政管理、企业管理、战略管理、组织行为等领域的综述论文、原创研究论文、短讯与案例研究，聚焦公共管理与企业管理领域的前沿问题、实践创新与理论发展，旨在为全球管理领域的学者、实践者与政策制定者提供高质量的学术交流平台。期刊对论文篇幅无严格限制，要求研究设计科学、数据详实、结论可靠，确保研究成果的可复现性，特别欢迎聚焦数字化转型、可持续发展、组织韧性、中小企业管理等前沿议题的创新性研究，支持将研究模型、数据处理流程、代码等作为补充材料提交。

期刊主题领域包括但不限于：公共行政管理与政策制定；企业战略管理与组织变革；中小企业管理与创新创业；数字化转型与管理创新；组织行为与人力资源管理；可持续发展与企业社会责任；治理机制与企业绩效；跨文化管理与全球商务。

期刊主编

Prof. Dr. Isabel-María García‐Sánchez

西班牙萨拉曼卡大学商业管理与经济系

Interests: sustainability; SDG; circular economy; strategic investors; corporate governance; diversity; disclosure; assurance (可持续性；可持续发展目标；循环经济；战略投资者；公司治理；多元化；信息披露；保证措施)

投稿优势

Administrative Sciences 期刊目前已被 Scopus, ESCI (Web of Science), DOAJ, 中国知网等多个重要数据库收录，IF 3.1, JCR 分区位于 Q2, Citescore 5.6 分区位于 Q2。

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