■李文军
2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，迄今为止，中小企业板已成立八周年。
经过8年探索，中小企业板发行上市制度不断创新，市场化进程逐步推进，发行上市效率显著提升，并已构建了相对独立、完整的监管规则体系，初步形成一套适合中小企业特点的有效监管制度，在我国经济发展和资本市场建设中发挥了一定作用。
背离设立初衷
作为我国多层次资本市场建设的重要力量，8年间，中小企业板在支持我国中小企业发展、优化产业结构、构建金融体系、促就业、保增长等方面作出了一定贡献。它不仅为我国中小企业的健康发展打造了良好的制度基础和运行环境，也为我国经济在全球金融危机中保持平稳较快发展贡献了一份力量，同时也对 “新兴加转轨”的中国资本市场建设作出了一系列积极探索，为多层次资本市场的构建和创业板的平稳推出提供了有益借鉴。
中小企业板块设立的初衷，是为中小企业拓宽直接融资渠道，使投资者可以更多地分享我国经济增长成果。
中小企业在发展经济、推动创新、改善民生、增加就业、维护社会稳定等方面，发挥着越来越重要的作用，其创造的最终产品和服务价值已相当于我国GDP的60%，上缴税额已达国家税收总额的50%左右。
中小企业融资渠道狭窄，融资难的困境由来已久。中小企业板块的推出和创业板的成立，在一定程度上改善了中小企业的融资环境，有利于中小企业的稳定发展。
但是，对于中小企业板块，《公司法》规定，申请上市的股份有限公司的股本总额不得少于5000万元，且最近三年持续盈利，所以诸多中小企业仍然难以获得上市资格，更难以奢望借助发行上市实现创业资本的退出。
另一方面，在中小板的实际上市公司中，大型企业占三分之二，有些主营业务收入甚至超过30亿元，早已失去中小企业的意义；中型企业接近三分之一；真正意义的小型企业微乎其微。而且，按企业上市时间分类的营业收入平均值来看，呈逐年上升趋势；按企业上市时间分类的企业规模来看，中小企业越来越少，大企业越来越多。这种中小板企业的分布格局已经越来越远离创立中小板的初衷。
切实解决中小企业融资难问题，完善促进各类中小企业发展的体制机制，建立和完善中小企业金融服务体系，促进中小企业发展，引导发展各具特色的中小金融机构，完善中小板和创业板市场机制，是中央的指示精神，也是广大社会民众的热切呼吁。
为中小企业提供融资服务的中小板亟待改变“大多、中少、小无”的不合理格局，完善市场体系，并应当明确中小板和创业板的功能定位，尽快调整大、中、小企业划分标准，并根据新的标准考量企业登陆中小板和创业板的条件,严格区分和把握不同上市条件。
倒金字塔
为完善我国资本市场应有功能，丰富市场层次，为实体经济发展以及经济增长方式的转变提供更全面的服务，也有必要借鉴海外市场成熟经验，优化市场结构，建设好中小板市场。
在美国股票市场中，纽约证券交易所有2311家上市公司，纳斯达克上市公司达2717家，场外电子柜台交易市场2386家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家，大致呈金字塔状，结构相对稳定合理。
同时，在市场内部进一步细分层次，构建分层次蓝筹股市场，已成为一种较为普遍的现实选择和发展趋势。纽约证券交易所在内部设立了高增长板块，上市条件远低于纽交所主板市场，为美国本土和来自海外的高成长性公司提供一个新的上市地选择。
伦敦证券交易所在内部设立了创业板市场和技术板市场，分别为高科技、高成长型的中小企业和初创企业以及技术创新企业提供融资平台。东京证券交易所也在内部设立了MOTHER板块，以具有高成长潜力的企业为上市对象。
反观我国的证券市场，其结构更像一个倒金字塔，主板市场公司最多，中小板其次，创业板位居第三，而场外市场发展还处于萌芽阶段。
重视薄弱领域
建设好中小板市场还必须充分认识市场的特性，加强制度建设，完善监管机制，维护市场理性运行。
由于中小板上市公司的流通市值普遍较小，因而比较容易被人为操纵，造成股价大涨大跌，蕴藏巨大风险，不利于保护中小投资者的合法权益，也不利于中小板及创业板的长远发展。
因此，需要监管当局加强对股价异常波动股票的监管，健全和完善对异常波动股票的信息披露，并形成长效机制，防止中小企业板股票成为大资金疯狂投机炒作的对象，加大对非法操纵股价者的查处和惩治力度，加大对中小投资者的风险教育。
资本市场如何更好地服务于实体经济应该成为证券行业的头号思考命题，加快推进多层次资本市场建设，为处于不同发展阶段的各类企业提供融资服务。
另外，尤其要重视科技创新、小型微型企业等经济社会发展的薄弱领域。为不同发展阶段特别是处于早期创业阶段的高新技术企业、小微企业提供金融服务，打造定位准确、功能明确、监管严明、运行规范的中小板市场，无疑是题中应有之义。中小板市场建设任重而道远矣！
（作者单位为中国社会科学院数量经济与技术经济研究所）
《中国科学报》 (2012-05-31 B1 金融周刊)
