■刘枭
千呼万唤始出来，Facebook终于上市了。
上市首日（5月18日），在承销商摩根士丹利等投行集体力保下，Facebook颤颤巍巍勉强保持发行价38美元不破。但好景不长，在第二个交易日（5月21日），Facebook于盘前交易中破发，收跌11%，并在接下来的第三个交易日（5月22日）里，再度下跌8.9%。
短短三个交易日内，Facebook较发行价下跌了18.42%，较最高点45美元更下跌了31.1%。
这只万众瞩目的新互联网概念股，似乎并没有那么火热，市场对其的热情，自首次公开募股（IPO）后迅速转冷。不过也难怪，77.5倍的发行市盈率已严重透支了Facebook未来的成长性，它的破发可能也意味着，近年来社交网络（SNS）概念吹起的泡沫，已到了破灭之时。
SNS概念网站估值过高
近几年来，SNS概念火热，国外有Facebook、Twitter、Linkedin等社交网站，国内则有人人网、开心网、新浪微博、腾讯微博等一系列跟风模仿者，若再加上种类繁多的社会化分享工具及如雨后春笋般冒出的社交游戏，与SNS挂钩的公司如过江之鲫，蔚为大观。
在SNS概念被热炒的背后，已经隐见泡沫的身影。Facebook收购图片分享网站Instagram耗资10亿美元，另一家图片分享网站Pinterest经过新一轮融资后，估值高达15亿美元。
5月18日，《华尔街日报》发表评论称，硅谷10亿美元估值的初创公司超20家。相比之下，在传统行业中，以经济型酒店为例，如家快捷在中国212个城市的1426家酒店加总起来，市值也不过10亿美元。
这真是互联网创富的神话时代，堪比1995年至2001年间的互联网投资热潮。
分析SNS网站高估值的原因，庞大的用户数量是其中最关键的因素。
瑞典互联网市场研究公司Royal Pingdom发布报告显示，2011年全球社交网络账户数量已达24亿，其中仅Facebook月度活跃用户便达8.45亿，比2010年同期增长39%。有评论称Facebook为全球排名第三的人口大国，仅次于中国和印度。
数以亿计的用户群所带来的，便是对未来无限美好的畅想。毕竟，还有什么样的生意能覆盖全球12%的人口呢？基于同样的理由，中国的SNS市场也惹人遐想。艾瑞咨询今年2月发布报告称，2011年中国社交网络市场规模已超过40亿元，用户规模更是接近4亿。
赢利模式单调
不过，相比于庞大的用户数量，SNS网站的货币化却做得差强人意。Facebook的招股说明书显示，公司2011年在37.1亿美元的营收上实现了10亿美元的净利润，较上年增长87%，相当于平均每个活跃用户贡献了1.18美元的利润。
相比之下，货币化公认做得最好的互联网公司腾讯，2011年以7.5亿账户数赚得16亿美元的利润，平均每个账户也只贡献了2.13美元。
其他SNS公司的盈利状况则更加惨不忍睹，人人网今年一季度月独立登录用户达4010万人，净亏损1360万美元。新浪微博注册用户超3亿，盈利遥遥无期，并拖累新浪业绩亏损。今年一季报显示，新浪运营开支总计6720万美元，相比上年同期激增60.77%，这些开支中的大部分与微博业务有关，今年全年预期将在微博上支出1.6亿美元。
SNS网站货币化的缓慢与它们单调的赢利模式有关。
以业界老大Facebook为例，一方面，它通过各种服务将用户联系起来，利用积累起来的用户以及他们之间的关系，帮助广告主向这些用户投放广告、挣取广告费。另一方面，它还允许希望获得用户的第三方开发商进入自己的平台，帮助他们获得用户、促成虚拟物品交易，从而获得广告费和交易分成。
广告是目前 Facebook 的主要收入来源。2011年全年，广告为 Facebook 贡献了85%的营收，2011年四季度营收同比增长了55%，主要得益于广告营收44%的增长率（9.43亿美元）。
2011年四季度，得益于活跃用户数量增长以及用户使用率提高，Facebook 上的广告数量比去年同期增长了16%，平均广告价格则比一年前增长了24%。同一季度内，非广告收入在营收中占比是17%，一年前这个比例只有10%。
可以看出，Facebook正努力让其营收结构变得更加多元化，而不是仅仅依赖广告。
亟须寻找新的赢利点
一则有趣的观察是，不论SNS网站如何试图多元化它们的收入来源，在目前这个阶段，始终都以卖广告为生。通过数据挖掘，SNS公司可以根据用户的偏好定向投放广告，与其说是互联网公司，不如称之为高科技广告营销公司。
大而论之，时下的这股互联网热潮，又何尝不是变着法儿卖广告，在如何更加精准投放方面不断创新？
有独特赢利模式的企业少之又少。前述的腾讯算其一，互联网增值服务占了大头。根据2011年年报，在45.225亿美元的总收入中，包括QQ会员收费、QQ秀、QQ游戏在内的全线互联网增值服务贡献了36.571亿美元，占比约81%，网络广告收入为3.162亿美元，仅占不到7%。另一个赚钱机器当然是大名鼎鼎的苹果，但严格来说，苹果公司仍属制造业，并非纯粹的互联网概念。
因此，问题呼之欲出。
若SNS网站始终脱离不开卖广告的经营模式，它们的梦还能燃烧多久？互联网商业竞争激烈、利润薄，至今为止依靠规模扩张“跑马圈地”挣钱。但随着市场开发程度的提高，扩张也有减速的那天，届时依赖商业广告为生的经营模式将再难获得高增长，从天堂回到人间。SNS网站亟须寻找到下一个赢利点，也许，移动终端电信增值服务可以提供答案，但目前还很不成熟。
更引人担忧的是，在这波互联网热潮中，世界真正增加了什么？
相比于1995年至2001年以基础互联网为主的创新，这一波互联网热潮似乎把人力、物力都投放到社交、娱乐及广告投放上去，归根究底由生产转向了消费，除了让这个世界变得更好玩、更酷了一些外，其他似乎并没有改变什么。
甚至有评论称，SNS网络的兴起让热衷于此道的新新人类将更多的精力投入到娱乐之中，而远离严肃的学习与思考。类似的批判不胜枚举，的确值得我们深思。
Facebook破发了，在市场看来，它似乎并没有那么值钱。当梦想照进现实，人们突然意识到，所谓的SNS也许只是泡沫一场。现如今，这个泡沫随着Facebook的上市已有逐渐成熟的迹象，是不是到时间破灭了？
（作者系北京安邦咨询公司研究员）
《中国科学报》 (2012-05-24 B2 金融)
