随着新质生产力成为中国经济高质量发展的新引擎，一场关于时间价值的思辨正在资本圈悄然展开：资本如何扮演好自己的角色？究竟是做创新火种的“加速器”，还是做短期利益的“收割机”？

近期，在耐心资本助育新质生产力高峰论坛上，来自资本界、产业界与金融界嘉宾展开了一场关于“时间炼金术”的深度思辨。

新生产力，新资本需求

“新质生产力的提出具有深刻时代背景。”国科创业投资管理有限公司（以下简称国科创投）执行董事庞丽琼介绍，从全球范围来看，以人工智能、新一代信息技术、生物科技为引领的新一轮科技革命和产业变革发展迅猛。从国内看，我国经济从高速增长阶段进入高质量发展阶段，传统的以资本、土地、劳动力密集投入的增长方式已经难以为继，亟须新的生产力推动。

庞丽琼指出：“新产业发展离不开资本的支持，并且它与传统产业对资本的要求截然不同。”

开源证券成长企业投行部副总裁徐志豪说：“新质生产力是现在比较火热的名词。从产业角度来理解，它其实是由科技创新、技术革命带来的产业深度转型所催生的一种新的生产力。这些科创企业具有技术性高但确定性低的特点，核心资产是技术、人才、专利等隐性资产。对于投资方或是服务方而言，比较难的点就在于为这些隐性资产‘定价’，找到合适的价位，从而进一步融资。”

此外，科创企业成长周期与传统产业的周期也大不相同，前者需要消耗大量时间，短则2至3年，长则5至10年，并非今天投入，明天就有产出。“所以科创企业真正需要的是能够有陪伴意识的资金。”徐志豪表示。

多年来，中车资本管理有限公司（以下简称中车资本）围绕中车主责主业，依托轨道交通和清洁能源装备产业链的应用场景开展投资。今年，中车资本聚焦中车战略性新兴产业和未来产业，优化投资布局，包括新能源、新材料、新能源汽车、集成电路、人工智能、工业软件、工业母机等。

“为了更好地支持科技创新，为中车培育战略性新兴产业，发展新质生产力，我们正在筹备成立一支创投基金，准备投早、投小、投硬科技企业。”中车资本投资发展部部长魏然说，目前他们已与国家制造业转型升级基金、国调基金等设立了多支产业基金。

在华夏银行合肥分行公司部兼投行部总经理李鸿旭看来，银行本质上是一个“经营风险”的行业，是一个依托宏观周期来做大类资产配置的行业。当宏观经济增长动能发生转化时，银行也必将面临资产配置新旧赛道的转化。

李鸿旭表示：“银行有责任也有义务做好资产配置这件事。现阶段来看，银行还存在三方面局限性：服务路径上，以债权类资产配置为主，对股权类资产介入较少，但科创企业更偏好股权类融资；服务能力上，仍依托于对传统行业进行信用风险评估的业务逻辑和体系，对新兴产业的专业性有所欠缺；服务意愿上，鉴于大部分银行自身也是上市公司，需要以估值和分红对股东负责，因此客观上必须追求当期收益，对于跨周期和成长期的科创企业培育仍存在短板。”

资本是关键，但不限于资本

科大硅谷服务平台（安徽）有限公司（以下简称科大硅谷）作为安徽省、合肥市、中国科学技术大学共建的科技创新平台，实质是一块科技体制创新“试验田”。

科大硅谷资本赋能中心总经理丘梦娅介绍，平台投资的项目绝大部分是早期项目。而早期项目除了需要资金外，更多的是需要全要素赋能。比如，在公司设立过程中，合理的股权架构设计、人才团队的搭建、产品矩阵的规划以及到后端产业资源的对接、应用场景的开拓……这一系列的综合服务才是实现项目高质量发展的要素。

智汇中科（北京）科技有限公司总经理柳海永持同样观点。“我们一直在研究什么是新质生产力，它来源于哪里。我们总结为一个属于科技创新，另一个属于产业创新。”

“创新，代表是新的东西，它能成长、发展起来，要求也是多方面全方位的。”柳海永说，其中，耐心资本是很重要的一点。

与此同时，柳海永认为，想要创业的科学家们自己首先要有耐心，要甘于在垂直科研领域进行长期投入，尤其是在成果转化前的产品研发和产品化过程中。其次，不管是科技服务方还是金融投资方，投资前或投资后，也要有耐心。比如，帮助企业搭建好股权架构、寻找更多运用场景，实现上下游的合作与贯通等等。“耐心，贯穿于新质生产力培育过程中的每一个方面。”

庞丽琼介绍，国科创投始终致力于打造一套适合新质生产力发展的投资方法论。在行业研究方面，构建一套适合早期科技项目的价值判断体系。比如在投资阶段，要紧跟技术前沿和趋势，能够深度研判这些技术的风险和产业化进程，构建评估早期项目风险和潜在价值的完整体系；在风险防控方面，从专利、知识产权、人员团队等方面构建风控体系，不断总结出新质生产力面临的共性风险和难题。不仅要发现风险，同时还希望找到一些措施化解风险；在投资后管理方面，强调“慢火”煨制的过程，一定要耐心陪伴企业，尊重科技企业的发展规律，能够从实验室到中试到产业化、商业化的各个阶段提供深度的投后赋能等。

徐志豪认为，在培育新质生产力的过程中，培养复合型人才很关键。而目前这类人才十分稀缺。“他们既要紧跟国家战略方向、解读产业政策、了解行业前景，又要熟知金融、法律方面的专业知识，如此才能为产业和金融一盘棋注入活水。”

李鸿旭在介绍银行业未来努力发展方向时，同样提到从业者学习的重要性。“银行从业者的专业水平要想适配新质生产力的发展，就需要对行业、产业有更深入的研究，只有足够专业、足够了解产业，才能找得清行业，找得清想要配置资产的具体微观企业。”

构建生态，培育耐心资本

那么，究竟如何构建一个适合新质生产力发展的资本生态体系？

丘梦娅表示，耐心资本助力新质生产力高质量发展的体系构建建议从三个维度考量：第一，要关注投资端的质量，技术是否为首台套或是首批次；第二，要关注赋能端的成效，一系列服务是否真的有效果；第三，要关注发展端。作为耐心资本，不以盈利为单一目的，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，更多去关注企业的成长性，比如是否达到相关的里程碑事件。

“构建产融生态，我觉得耐心资本要做好两件事。一是，对外要构建好与央企、政府、科研机构以及被投企业之间的合作开放平台。二是，对内，中车资本一定是在央企内部的产融协同平台，是价值创造平台，是资本运作和产业培育的平台。”魏然说。

李鸿旭说，银行未来需要在做好现有融资服务之外，更多发挥在资源整合方面的优势。“这些年，银行最大优势不是资金，而是在过往时代红利下建立起的庞大经营体系的优势，银行有能力也应当在助力政府招商引资，助力高校科研成果转化，助力地方产业的转移、升级、重组等方面贡献力量。”

2024年，安徽省在全国首创金融支持科创企业“共同成长计划”，从机制上提升金融机构服务科技企业的意愿、能力和可持续性。他表示：“我希望在这个计划基础上，建立起未来年轻一代银行从业者与年轻一代科创企业家互相学习促进的机制。”

柳海永指出：“资本是逐利的，尤其是市场资本，不要指望单一资金会有多少耐心。但在每一支资金之间，做好上下协同和资源的整合很重要。尤其是政府、国有企业、风投机构、投资资本等多方如何实现接力，互相赋能扩大整体资本池的耐心，仍需要我们认真探索。”

庞丽琼表示，面对新质生产力，资本方要做到“四个转变”。一是理念上的转变，从追求快速估值增长、快速财务回报到能够陪伴企业成长、追求更长期的价值实现；二是角色转变，资本不仅仅是裁判，更重要的是变成园丁，去耕耘、陪伴，成为企业战略协同者和资源链接者；三是投资策略的转变，不能照搬传统产业投资评价体系，要构建一套适合新质生产力发展的企业成长规律的投资体系；四是生态转变，需要营造一个适合于耐心资本发展的宏观环境。

庞丽琼呼吁，政府能够出台更多政策，鼓励和支持长期主义的投资，搭建更多层次的资本市场，优化资本市场的结构，能够为耐心资本的“募投管退”提供更顺畅的渠道。