论文标题：Nexus Between Green Financing and Carbon Emissions: Does Increased Environmental Expenditure Enhance the Effectiveness of Green Finance in Reducing Carbon Emissions?

论文链接：http://www.mdpi.com/1911-8074/18/2/90

期刊名：Journal of Risk and Financial Management

期刊主页：https://www.mdpi.com/journal/jrfm

一、引言

化石燃料推动了经济增长，但也导致温室气体排放和全球变暖加剧。为应对气候变化，各国设定减排目标并签署《巴黎协定》等国际协议，但平衡经济发展与生态目标仍是难题。绿色金融通过为环保项目提供资金支持低碳转型，而政府环境公共支出可增强其减排效果。然而，现有文献多孤立考察两者作用，对其协同效应及在EKC框架中的整合研究不足。为此，本文提出：绿色金融与碳排放负相关（H1）；环境支出增强绿色债券减排效果（H2），以拓展EKC框架，探究二者交互作用如何影响经济与环境可持续性的平衡。

二、研究方法

本研究使用2018—2021年间29个国家的平衡面板数据，考察绿色金融对碳排放的影响及其与环境支出的协同减排效应。绿色金融以绿色债券发行额衡量，环境支出为环保相关支出占GDP比重，碳排放量为CO?排放量（公吨），控制变量为人均GDP和人口，所有变量取自然对数。数据来源于IMF和世界银行数据库。

模型选择方面，经Hausman检验（χ²=20.32，p=0.0004）和Breusch-Pagan LM检验（p<0.000），确定固定效应模型优于随机效应和混合效应模型。诊断检验发现模型存在异方差（χ²=28872.30，p=0.000）和一阶自相关（F=29.43，p=0.000），因此采用稳健标准误固定效应模型加以修正；正态性检验显示对数变换后变量分布改善，且大样本下估计量具有稳健性。

基准回归模型设定为：lnCO₂ = β? + β₁lnGF + β₂lnGDPA + β₃lnEP + β₄lnP + Year + Country + ε。为检验环境支出的调节作用，引入交互项（GF×EP），扩展模型为：lnCO₂ = β? + β₁lnGF + β₂lnGDPA + β₃lnEP + β₄ln(GF×EP) + β₅lnP + Year + Country + ε。

三、研究讨论与结果

总体趋势显示，绿色债券发行量较高的国家（如德国、法国、荷兰、瑞典）通常碳排放较低，这些国家积极推动绿色金融发展，印证了绿色金融市场发达的地区能将更多资金导向低碳产业。然而，中国和美国违背这一趋势——尽管绿色债券发行量最高，但仍是最大排放国，这可能与绿色金融的减排效果依赖可再生能源应用和经济结构等前提条件，以及监管不一致和政策波动削弱投资者信心有关。此外，部分低发行量国家同样维持低排放，说明绿色债券并非减排的唯一决定因素，人口、外商直接投资和可再生能源采纳同样关键。从区域分布看，欧洲绿色债券发行国最多，亚洲次之，非洲和南美洲最少，反映出发达国家在绿色金融领域的主导地位，而发展中地区受制于金融约束和治理能力。

实证结果显示，无论是否加入控制变量，绿色债券对碳排放均有显著的负向影响，验证了绿色金融促进碳减排的假设。引入交互项后发现，环境支出显著增强了绿色债券的减排效果，二者存在协同效应——环境支出通过提供基础设施、释放政策信号、支持绿色研发、增强监管能力等渠道，与绿色金融形成互补。控制变量方面，人均GDP和人口增长均与碳排放正相关，反映了经济增长与可持续发展之间的权衡。这些发现与多数国际研究结论一致，但部分研究也指出绿色金融与碳效率之间可能存在非线性关系（如U型或倒U型），受经济发展阶段和区域创新能力影响。总体而言，投资可持续性和气候韧性的长期收益可能远超短期成本，这为支持绿色金融和公正转型的政策方向提供了依据。

四、展望与结论

本研究利用2018—2021年29个国家的面板数据，采用PRFEM模型考察绿色金融对碳排放的影响及环境支出的调节作用。结果表明：绿色金融显著降低了碳排放，且该关系不受人均GDP和人口等国家特征影响；同时，环境支出增强了对绿色金融减排效果的促进作用，二者存在协同效应。尽管化石燃料依赖型经济体在减排过程中面临经济增长与可持续发展的短期权衡，但长期收益远超初期成本，绿色转型值得推进。

政策层面，政府应通过税收优惠、补贴激励、明确环境标准和长期承诺来支持绿色债券市场，加强监管并推动绿色债券原则的落实；同时需加强区域与国际合作，发展碳市场和跨境绿色金融产品，并通过公私合营模式降低绿色投资风险。地方层面可发行市政绿色债券支持城市减排项目，并加强公众和企业教育。金融机构应创新绿色金融产品，应用ESG标准以吸引社会责任投资者。

理论上，本研究拓展了EKC框架，证实绿色金融在推动经济从污染密集型向绿色可持续增长转型中的关键作用；同时丰富了可持续金融理论，表明绿色金融兼具财务回报与环境效益的双重价值，并验证了市场机制（如碳定价）在环境成本内部化中的有效性。

期刊介绍

主编：Prof. Dr. Thanasis Stengos

Journal of Risk and Financial Management (1911-8074) 创刊于2008年，最新Citescore 5.5, 是一个国际化，经同行评审的开放获取期刊。期刊专注于发表金融、经济和风险领域的前沿研究。目前期刊已被Scopus、RePEc等数据库收录，并在2025谷歌学术的金融分类中排名第7。

2025 CiteScore：CiteScore 5.5, Q1 in Business, Management and Accounting (miscellaneous)

Google Scholar：Ranked 7th (h5-index: 88) in "Finance" category by 2025 Google Scholar metrics.

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