美次贷危机自2007年初浮上水面以来，诱发了全球一系列经济金融动荡，冲击了全球商品市场，导致全球大宗商品价格暴涨暴跌。次贷危机对全球大宗商品的影响以及后续发展情况，值得关注。本文将首先回顾次贷危机的发展以及对大宗商品的影响情况，然后展望次贷危机对未来商品市场的影响，进而总结启示和提出政策建议。

 

 

2007年美次贷危机正式爆发以来，对全球经济金融的冲击范围与程度不断扩大。到目前为止，其冲击大致可以分为5波。

 

第一波：2007年7~9月份。

 

大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭，危机开始集中显现。美联储被迫进入“降息周期”，且在8月9日至30日累计向金融系统注资1472.5亿美元。

 

第二波：2007年末~2008年初。

 

主要金融机构严重亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行联手干预：花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损；美联储注入资金并加大降息力度；美、欧、英、加、瑞士五大央行联手救市,美联储注入2000亿美元。

 

第三波：2008年3月份。

 

美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美联储让纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向贝尔斯登公司提供应急资金，为摩根大通银行接管提供融资，并大幅降息75个基点。

 

第四波：2008年7月份。

 

房利美和房地美两大房贷公司因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次救市。26日，美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案。

 

第五波：2008年9月份。

 

雷曼兄弟宣布申请破产保护，美国国际集团面临融资危机。7000亿美元的救市计划获得了国会的批准，成为经济大萧条以来美国最大型的救市方案。

 

至此，华尔街五大投行悉数覆没——贝尔斯登、雷曼倒了，美林嫁了，高盛、摩根被批准转型成银行控股公司。这不但影响了近期全球商品市场投资与投机，对未来商品市场价格走势也将产生深远影响。

 

 

美次贷危机在发展过程中，对全球商品市场的影响也呈现不同特点，大致分为2个时期：前期投机过度导致的暴涨阶段，后期泡沫破裂后的暴跌阶段。

 

第一个时期：2007年7月份~2008年7月份。

 

美元贬值，通胀压力增大，投机横行，全球大宗商品价格暴涨。2007年次贷危机爆发，引发了市场对美国经济的担忧，主要金融市场如楼市和股市的不景气，使得部分投资者撤离这些市场寻找新的投资（投机）机会；同时，美国为应对次贷危机采取系列降息和大规模援助措施，加之经济疲软，与此同时，欧洲则采取升息手段应对较高的通胀压力，美元大幅贬值。此外，全球通货膨胀压力增大，也促使大量资金进入商品市场规避通胀风险。诸多原因，加之背后各大金融机构如投行、基金投机行为的推动，大量资金涌入商品期货市场，在各种商品间投机交易，拉动大宗商品价格大幅度上涨并不断刷新纪录。

 

全球大宗商品价格走势代表的CRB指数，此期间大幅上涨，由2007年7月底的424.52点上涨至2008年7月底的595.98点，涨幅达到40％。而在各类大宗商品价格中，WTI原油价格在2008年6月底达到140美元每桶，同比上涨接近一倍，且于2008年7月份一度上涨到147美元每桶；NYMEX黄金期货价格于2008年初上涨一度超过1000美元每盎司；农产品期货中三大粮食期货也大幅上涨，CBOT小麦期货价格于年初上涨超过10美元每蒲式耳，于2008年2月底涨至1073美分每蒲式耳，同比上涨126％，CBOT玉米、大豆期货价格于2008年6月底分别同比上涨120％和98％；LME 3月期铜价格上涨一度超过8800美元每吨，接近历史最高纪录。全球主要大宗商品的价格暴涨，加大了全球通胀压力，使得本已恶化的全球经济形势雪上加霜，为后期大宗商品价格的大幅下挫埋下了伏笔。

 

第二个时期：2008年7月份以来。

 

美元反弹，全球经济金融形势明显恶化，金融机构大量破产，流动性紧缺，全球大宗商品价格大幅下挫。全球经济受次贷危机影响而愈加严重和明显，主要经济体如美国和日本、欧洲等国露出衰退迹象，大宗商品如石油、铜等消费量明显下滑。而在美元利率降至历史较低水平时，欧洲和日本的经济面临衰退，其利率面临较大的下滑压力，美元触底反弹，直接打压了以美元计价的大宗商品价格；同时，随着次贷危机的蔓延，金融机构问题资产显现，流动性紧缺，大规模破产或濒临破产，加剧了全球流动性紧缺。此时，投机基金逐步从大宗商品市场撤离头寸，基金持仓大幅减少，场内资金的撤离引发了全球商品市场价格自7月份以来的暴跌。

 

2008年7月底以来，CRB指数维持大幅下滑走势，从7月底的595.98点，到2008年10月10日下滑至392.80点，在不到3个月的时间内，下滑了34％。代表性商品期货价格也大幅下跌：原油价格由2008年6月底140美元每桶下滑至77.70美元每桶，跌幅超过44％；此外，LME 3月期铜价格跌破5000美元每吨；而至9月底，CBOT小麦、玉米和大豆均大幅下滑，较6月底价格分别下滑19％、33％和35％。

 

随着次贷危机的蔓延与影响的加深，商品市场的资金也由流动性泛滥发展到流动性紧缺，全球商品市场价格受此影响暴涨后暴跌。

 

 

次贷危机严重冲击了全球商品市场，其后续影响将依然存在，且影响程度取决于未来次贷危机对经济的冲击程度。未来次贷危机对全球大宗商品价格的影响主要体现在：

 

首先，次贷危机加大了全球经济衰退的预期，经济放缓抑制了全球商品消费需求。目前，全球主要经济体如美国和日本、欧洲面临衰退的可能性在增强。作为全球最大的经济体——美国经济金融直接受到次贷危机冲击，多家金融机构破产，金融机构亏损严重，经济发展深受影响；此外，欧洲和日本也面临着较大的衰退威胁。

 

全球经济增长放缓，大宗商品需求面临威胁。例如石油消费方面，国际能源机构10月10日发布报告指出，受世界金融危机令经济活动严重放缓影响，今年全球石油需求增长可能降至15年来最低水平，2009年的增幅可能同样低迷不振，日需求增长量将下降近40%至70万桶。

 

其次，次贷危机加大了全球金融风险，使得金融及投资机构的避险意识高涨，全球流动性枯竭，将打压商品投资和投机。尽管各国央行大量注资，压低隔夜拆借利率（例如美国巨额救市方案最终获得了参众两院通过，且金额已由7000亿美元提高到8500亿美元），多个国家调低利率，但为经济衰退和信贷紧缩忧心忡忡的金融及投资机构，避险意识高涨，流动性紧张并未因各国政府的金融救市方案而得到真正的缓解。反映市场银根松紧程度的同业拆借利率(LIBOR)长期居高不下，3个月期美元LIBOR在10月2日从此前的约2.8迅速升至4.2075。流动性短缺使得金融机构从商品市场撤离的速度越来越快。而预计随着年底基金赎回和再配置，商品价格将面临又一轮下跌压力。此外，未来商品市场的投机由于各国金融监管的加强，也将受到控制。

 

未来全球经济前景的不明朗，商品需求的黯淡；加之全球流动性紧缺，商品市场的投资与投机受到抑制，直接打压全球商品价格。预计未来全球大宗商品价格出现较大幅度下滑的可能较大，未来半年内CRB指数预计很可能会下滑至2006年上半年的平均水平，较2008年9月底值下滑近20％。

 

 

美次贷危机的发展对全球商品价格的影响情况以及未来影响的展望，给我们不少启示和借鉴：

 

首先，全球商品市场的过度投机源于各国对金融机构的监管不力。因此，我国宜增强对相关金融机构投资商品市场的监管，加强金融机构持有头寸的信息披露，督促其提高风险控制，降低金融机构商品投资的风险，减少国内商品期货市场行为对经济金融的不利冲击。

 

其次，全球大宗商品价格将来依然面临较大的下滑压力，加之我国对大宗商品的需求仍将较大，因此宜等待时机，选择适当时候投资国际大宗商品及其上游资产如油田、矿产等，及时补充大宗商品战略储备。应分散我国外汇投资风险；应通过购买大宗商品上游产业，扩大我国在国际商品市场的影响力和话语权，并为下一轮经济快速增长、商品价格上涨作好准备；应加强监管和提高风险意识，提高我国应对大宗商品价格暴涨暴跌的能力。

 

《科学时报》 (2008-10-15 B2论坛综合)