作者:贾昆 来源:和讯网 发布时间:2016/10/25 13:05:08
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央行默许资金紧平衡 国债期货大跌破纪录

 

和讯网消息 10月24日,10年期国债期货大跌0.32%,为两个月来最大单日跌幅;同日,上证综指大涨1.21%,逼近春节以来的年内高点。九州证券全球首席经济学家邓海清表示,此次国债期货大跌的直接原因是持续的资金紧平衡,而央行对资金紧张表现出高容忍度。“当市场发现资金紧张持续超出预期,也就意味着债市调整到来,这是国债期货大跌的主要逻辑。”

尽管央行没有直接提高公开市场操作利率或者加息,但邓海清认为,“资金紧张近似于加息”,且资金紧张已经持续超过一周,上周市场认为资金紧张是缴税等短期因素所致,并认为央行不会放任资金紧张不管,很多机构在资金紧张时坚持做多债券,为此次大跌埋下了伏笔。

”何国家的货币市场利率都由央行控制,如果资金持续偏紧,则表明央行态度确实发生了变化。”邓海清认为,尽管短期中国的经济增长和通胀不支持加息,但中国央行无意提供充足的2.25%成本的资金,从前期窗口指导减少隔夜资金投放就可以看出,此次央行对资金紧张的高容忍度是减少隔夜资金投放的延续。

在他看来,央行容忍资金成本高波动的意图,可能是防范金融系统风险,避免市场过度套息交易。国外长端债市尽管也有套息交易,但长债的波动性都远远高于中国,表明交易盘是国外的长端债市的主导。在中国,央行维持2.25%基准利率,而10年期国债收益率有无限趋近于基准利率的趋势。这有两种可能性:一是,中国长端国债完全由配置盘主导,其实质就是严重的期限错配;二是,中国的交易盘集中加杠杆做多、赌博债券收益率下行,已经出现了明显的拥挤交易,存在泡沫的可能性。无论是期限错配加杠杆,还是赌博收益率单边下行,都蕴含着金融系统风险,这是央行不愿意看到的,是央行维持资金紧平衡的动机,也是此次债市调整的根本原因。

邓海清还表示,此次国债期货大跌也与股市大涨有关,股债跷跷板效应明显。他坚持认为基本面盈利改善支持中国股市走牛,而债市无视基本面和央行的上涨是不可持续的。

 
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